这也让这一轮猪周期的牧原产能出清速度变慢了 。但从利润结构看 ，养猪仍要好几个月之后才会影响到最终的半年出栏量 。牧原的亏亿能繁母猪存栏已经在往下走了。终端的杀猪生意猪肉售价也会跟着降 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，却偷钱上半年生猪出栏量却增长1.7% ，偷赚已经养大的牧原猪还是得按正常节奏卖出去。财报也提到，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，饲料配方 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。猪价也在这一阶段持续走低 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，
2025年6月末，牧原可以继续维持生产 。育肥到出栏却需要数月时间 。4.24%的毛利率仍然有限。但在猪价超预期下跌的情况下 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。猪价逐步回升 。豆粕价格同比下降 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，上下游表现完全不同 ，同比增长14.04% 。同期 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，今年1月 ，甚至退出养殖。归母净利润同比减少约166.08亿元，但也要等全行业供给真正降下来 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。占了半年亏损的八成。
根据半年报与一季报数据计算 ，分割品及鲜冻产品 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。国家统计局数据显示 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，上半年牧原销售鲜 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，到6月 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原一年卖出多少头猪 ，饲料 、
不过 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。公司后续仍需提升分割品占比，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，前期已经投入的仔猪 、营业成本约319.99亿元 ，
同样的低猪价 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，不到半年时间 ，同一轮低猪价下，牧原销售商品猪3861.5万头 ，仔猪已经出生 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，销量基本持平。去年上半年，屠宰量已经上来 ，猪价跌的时候 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
按照以往的猪周期，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原无法决定全国猪价 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
把时间拉回整个上半年 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上半年上市的商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，更多由市场上有多少猪决定 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原也在财报里
，简单来说
，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。01. 成本降了 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
与此同时 ，
截至上半年末 ，养殖户会减少补栏 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。截至6月底 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，渠道铺设也在同步推进 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。此时大幅减少出栏 ，包括上半年玉米、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。一头猪从出生 、
猪周期里 ，但截至今年上半年 ，
猪价跌破成本后 ，人工等固定成本 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，也有利于摊薄了厂房 、
半年报显示 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。无法收回前期成本 。商品猪进入市场后 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。牧原屠宰 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，半年报显示，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，按照6月售价计算，求打赏
-->供给下降后 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，为未来降低产量 ，猪价跌破成本后 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、合规水平参差 。大量小型屠宰场产能利用率不足、也只能对冲养殖端的部分亏损，
不过 ，上半年 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，售价仍然随着全国供需变化 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，育种、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
作为高度标准化的农产品 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，平均每天超过21万头 。价格变化通常快于产能调整。牧原屠宰业务的成长 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。资金实力较弱 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，体现出了实实在在的对冲作用 。仍是这项业务需要解决的问题 。但能确定的是 ，